FOMC, johtokunta ja Fedin korkopolitiikka

Tänä aamuna Wall Street Journal , op-edissä, jonka otsikko on Fedin tulkinta väärin koronnoususta , Benn Steil väittää, että rahapolitiikan asenteen muutosten ennustamiseksi Fedin tarkkailijat saattavat seurata väärää elintä. Sen sijaan, että kiinnittäisivät huomiota liittovaltion avomarkkinakomitean (FOMC) jäsenten näkemyksiin, sijoittajien ja muiden tulisi keskittyä Fedin hallintoneuvostoon, joka on pysyvästi Washingtonissa asuva komitean osa.

On tunnettua, että FOMC:n sisällä yksittäisten osallistujien vaikutus poliittisiin päätöksiin vaihtelee. Hallituksen seitsemällä jäsenellä (kun kaikki paikat on täytetty) on jokaisella pysyvä äänioikeus FOMC:ssä, kun taas vain viisi keskuspankin puheenjohtajaa äänestää kussakin kokouksessa. Käytännössä puheenjohtaja ja hänen lähipiirinsä sekä ne komitean osallistujat (jopa ne, joilla ei ole äänioikeutta tietyssä kokouksessa) ovat käytännössä vakuuttavimmat sisäisissä keskusteluissa.

Hra Steilin argumentti ei kuitenkaan koske yksittäisten osallistujien vaikutusta FOMC:n päätöksiin. Pikemminkin hän esittää teknisemmän huomion. Hän huomauttaa, että Fedin suuren taseen vuoksi perinteiset menetelmät liittovaltion rahastokoron (Fedin ohjauskoron) hallintaan eivät toimi tänään. Sen sijaan nostaakseen liittovaltion rahastojen korkoa kun aika tulee, Fedin on turvauduttava uusiin työkaluihin, mukaan lukien muutokset korkotasoon, jonka se päättää maksaa liikepankkien keskuspankissa pitämille varauksille. Vuoden 2008 laki, joka antoi Fed:lle valtuudet maksaa korkoa pankkivarannoille, antoi valtuudet asettaa korko hallitukselle, ei FOMC:lle. Mr. Steil päättelee, että johtokunta pikemminkin kuin FOMC valvoo rahapolitiikkaa.



Herra Steil on oikeassa siinä, että varannoille maksettava korko tulee olemaan yksi tärkeä väline lyhyisiin korkoihin vaikuttamisessa – tämä asia, josta Fedin päättäjät ovat olleet varsin avoimia – ja että lain mukaan hallitus määrää tämän koron. Hän saattaa huomata, että muita tärkeitä työkaluja lyhyisiin korkoihin vaikuttamiseen, kuten ns. käänteinen reposopimus, ovat FOMC:n valvonnassa . Pohjimmiltaan kuitenkin, kun hän päättelee, että hallitus valvoo näin ollen rahapolitiikkaa, hän ymmärtää väärin, kuinka Fed itse asiassa toimii. Riippumatta teknisistä seikoista, Fedin päättäjät tietävät, että kongressin ja yleisön odotukset ovat, että rahapolitiikan tekee FOMC, ei hallitus – tätä odotusta vahvistaa vuosikymmenten Fedin käytäntö. Toimiessani puheenjohtajana (sekä hallituksessa että FOMC:ssä) ilmaisimme selkeästi sekä sisäisesti että ulkoisesti FOMC:n ensisijaisuudesta rahapolitiikassa, jota hallituksen jäsenet sekä muut FOMC:n osallistujat tukivat täysin. . Seuraajani Janet Yellen uskoo vahvasti laajan poliittisen konsensuksen kehittämiseen. Olen varma, että hän ottaa jatkossakin koko FOMC:n täysimääräisesti mukaan rahapolitiikkaan ja että hän ja hallitus tekevät kaikkensa toteuttaakseen suuremman elimen päätökset.

On historiallinen ennakkotapaus, että hallituksella on tekniset valtuudet, jotka käytännössä olivat FOMC:n päätösten alaisia. Hallituksella on ollut pitkään valtuudet määrittää diskonttokorko, korko, jolla alueelliset keskuspankit lainaavat oman piirinsä pankeille. Perinteisten toimintatapojen mukaan diskonttokorko auttoi ankkuroimaan liittovaltion rahastokoron, ja se pidettiin samalla tasolla hieman alle FOMC:n asettaman rahastokorkotavoitteen . Hallitus ei käyttänyt valtaansa diskonttokoron suhteen yrittääkseen vaikuttaa itsenäisesti rahapolitiikkaan; sen sijaan kun FOMC muutti rahastokorkotavoitettaan, hallitus muutti rutiininomaisesti ja automaattisesti diskonttokorkoa FOMC:n toiminnan kanssa.

Jos haluat ymmärtää ja ennustaa Fedin korkopäätöksiä, sinun kannattaa seurata FOMC:n ja sen johdon välisiä keskusteluja. Hallituksen jäsenten näkemykset ovat tietysti merkityksellisiä, mutta koska hallituksen jäsenet ovat myös äänestäjiä FOMC:ssä, ei siksi, että on olemassa riski, että hallitus yrittää estää FOMC:n päätöksen täytäntöönpanon.



Tämän postauksen kommentointi on nyt suljettu.